Начнем с того, что выясним, что на самом деле происходит. Еще так недавно страны, как перепуганные дети бежали под материнское крыло Америки в поисках доллара, не понимая, что именно эта забота и приведет их к кризису.  Курс доллара рос. Со временем ситуация резко изменилась. Если в период с июля 2008 по март этого года был скачок курса доллара, то после этого наблюдалось его падение. Таким образом, падение курса доллара мы можем считать признаком успеха, а не симптомом поражения.

Что же является более существенными доказательствами того, что мир готов отказаться от доллара США как мировой валюты? Одним из излюбленных всеми показателей является цена на золото, которая поднялась вчетверо с начала 2000 гг. Однако цена на золото является сомнительным показателем инфляционного роста: предыдущий скачок цен на золото пришелся на январь 1980 г, как раз до того, как уровень инфляции снизился.

Общеизвестно, что рост цен на золото свидетельствуют скорее о всеобщем страхе, чем о фактическом кризисе. Правительство США может позволить себе брать кредиты на 30 лет под 4,2 %, и на 10 лет под 3,4 % годовых. Во время кризиса, прогноз инфляции подразумевал падение уровня ВВП относительно резкого роста уровня инфляции. Однако данный прогноз не оправдался – еще одно свидетельство успешности принятого политического курса. Но все же на данном этапе уровень ВВП ниже, чем он был до кризиса. Серьезную опасность, вызванную в США и во всем мире растущим перенасыщением экономики, представляет не инфляция, а дефляция.

Форум экономистов:

Комментарии Мартина Вульва и возражения ведущих экономистов.

Стабилизация уровня доллара не только ожидаема, но и необходима. Это снизит риск дефляции в США и будет способствовать установлению всемирного финансового равновесия, отсутствие которого и послужило причиной кризиса. Я согласен с положением в предыдущей статье Фреда Бергстена из Института международной экономики им. Петерсона о том, что «привлечение иностранного капитала в США способствовало уменьшению кризиса и явилось подъемной силой для развития экономики страны». Даже те, кто скептически относятся к этому, согласны с тем, что США нуждается в увеличении уровня экспорта.

В конце концов, что же может поднять уровень курса доллара? Пока Китай избегает жесткого контроля над оборотом валюты и расширяет ликвидные финансовые рынки, возможно, евро надолго останется единственным значительным конкурентом доллару. В настоящее время доллар составляет 65 % всех мировых резервов, в то время как на долю евро приходится 25 %. Да, в данной ситуации возможны некоторые изменения. Но, скорее всего, они произойдут нескоро. Доллар будет существовать еще примерно лет 30, а вот судьба евро пока еще не ясна.

Возможно, этот обзор покажется чересчур благоприятным. Опасность исчезновения доллара как мировой валюты весьма мала, а риск вытеснения его другой валютой – еще меньше. Но мировая финансовая система, основу которой составляет валюта одного лишь государства, весьма проблематична как для страны, выпускающей ее в обращение, так и для людей, пользующихся ею. Риск возрастает, особенно с тех пор, как появилась система Бреттона Вуда – методика повышения валютных курсов.

В 1960-е гг. Роберт Триффин, бельгийско-американский экономист, оспаривал тот факт, что всемирная финансовая система, основанная на долларовой валюте, переживала сбой: возрастающая ликвидность, к которой так стремился мир, явилась причиной валютного дефицита в США. Но, рано или поздно, рост задолженностей подорвал доверие в состоятельность основной валюты. Эта точка зрения, известная также как «дилемма Триффина» – подтвердила то, что предвидел Триффин – Система Бреттона Вуда развалилась в 1971 г.

Строго говоря, можно создать фонды в случае, если страна – держатель основной валюты будет брать краткосрочные, а давать долгосрочные кредиты. Но практически, стремление страны – держателя основной валюты создать фонды явилось причиной дефицита на валютном рынке эмиссионной страны. В ситуации свободно колеблющегося валютного курса фонды не менее необходимы. Но после финансового кризиса 1990-х гг. стала очевидной необходимость повышения уровня экспорта и принятия антикризисных мер.

Таким образом, эти попытки застраховаться от риска привели к длительной финансовой нестабильности. Действительно, политики Китая обеспокоены риском снижения цен на доллар и потери ценности их обширных долларовых накоплений, что, согласно логике Триффина, является ужесточением их собственной политики. Политические деятели США могут сколько угодно твердить мантру «стабильного доллара», но это лишь бессмысленное сотрясание воздуха. Уместная политика проводится Федеральной резервной системой, которая не имеет полномочий предотвратить рост курса доллара. Единственный способ, благодаря которому китайские политики могут сохранить ценность внешних вложений, – это безгранично поддерживать рост курса доллара, что в свою очередь снижает доверие к китайской финансовой системе.

Исходя из вышеизложенного, слухи о главенствующей роли доллара в достижении стабильности  финансовой системы США явно преувеличены. По этому поводу можно дать стандартную рекомендацию: сохранять независимость Федеральной резервной системы и обеспечивать долгосрочные финансовые накопления. А что касается надвигающегося ажиотажа, то он может привести к внутреннему кризису. Доллар, скорее всего, еще долго будет держать свои позиции. В условиях такого кризиса велико опасение, что  ФРС вынуждена будет выкупать долги у населения. И это может спровоцировать падение курса доллара.

Существует два способа поддержания долгосрочной финансовой стабильности, один из которых – создание независимого центрального банка, а другой – достижение федеральной платежеспособности, причем оба способа находятся в пределах возможностей правительства США.

Конечно же, это упрощенная схема. Большинство аналитиков утверждают, что финансовое положение США вполне независимо от постороннего вмешательства. Но если частный сектор США в течение долгого времени не расширялся (сэкономив таким образом, большую часть своих доходов), в то время как весь остальной мир стремился к накоплению долларовой валюты, правительство США  прибегало к долгам в самом крайнем случае. Вывод дилеммы Триффина в том, что распространенность доллара по всему миру может воспрепятствовать США в проведении своей финансовой политики.

Я склонен согласиться с заключением мистера Бергстена: «Мировая распространенность доллара не в интересах США И необходимость в переходе на новую систему очень остра. И не потому, что грядет падение курса доллара. А скорее потому, что это обеспечит внутреннюю и внешнюю финансовую стабильность. Сейчас самое время искать альтернативные варианты».

Перевод Лилии Романовой,

Медианомика, специально для СМИ2

13 октября 2009 г.

Источник: The rumours of the dollar’s death are much exaggerated